国君固收·专题

摘要：

油价上涨通过三条机制影响化工行业的盈利，分别是成本、库存和替代品。（1）成本：对于成本抬升的化工行业，还需要具体看其向下游转嫁成本的能力如何，以此判断油价对行业盈利的影响；（2）库存：库存在油价大幅变动是会产生资产减值损失的计提以及回转，进而影响到盈利；（3）替代品：油价上涨时，替代品如人造纤维、天然橡胶以及煤化工都是受益的。

石油炼化：油价上涨偏负面。油价温和上涨会使得炼化企业成本抬升，导致其盈利能力下降，但由于炼化产品价格与原油相关性非常高，所以油价上涨对其盈利的影响有限。目前产能过剩问题是行业面临的最大问题，随着油品政策的放松，地炼以及民营企业开始进入炼化行业，导致行业未来新增产能居高不下，产能过剩将愈发严重，未来盈利能力堪忧。

化纤：成本整体承压，溢价能力决定利润分配。化纤行业上游PX18年、19年将有大量产能陆续投产，行业溢价能力将降低，而下游聚酯由于14年以来的纺织景气度回升产能投放也处于高位，对于中游PTA来说，行业溢价能力不断增强，未来向下游转移成本的能力也逐步增强。未来油价上涨对PX及下游聚酯影响偏负面，对PTA企业影响不大。

氯碱：乙烯法受损，电石法受益。原油价格上涨将带来乙烯法价格上涨，从而对乙烯法PVC企业不利，但产品价格的上涨却对电石法企业有利，因为电石法成本端主要是焦炭以及石灰石，并不会跟随油价出现明显波动。考虑到我国80%PVC产能均有电石法，邮箱上涨对行业整体是利好的。

其他行业由于发债人不多或者影响机制相对简单，仅做简要讨论。油价上涨对煤化工、天然橡胶偏利多，而对塑料行业偏利空，对化肥、纯碱行业影响不大。

引言

油价的持续上涨引发投资者的







































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