裕同科技是国内专业从事中高端包装印刷产品的领先企业，是消费类电子包装产品的龙头，目前已覆盖3C、酒包、烟标、化妆品等业务，多元化业务结构将为公司带来新增量。

1、受益5G换机潮3C业务拐点可期

但年4月，国内手机当月出货量同比增长14.2%，其中5G手机提供主要增量，当月5G手机出货量占比已达到39%，裕同科技的下游客户华为、三星、小米、VIVO、A客户等5G手机开发速度也明显加快，裕同科技5G手机相关订单放量明显可期。

不仅如此，在5G的技术与消费加持下，智能家居及智能设备市场也在快速发展，各细分市场中的设备出货量也在成数倍的规模增长。为了抢夺先机，年，裕同科技研发投入已有4.4亿，研发人员占比已达8.6%，并已有数种关键技术突破。

2、多元业务化发展拉大竞争优势

相较于一体化运营模式的其他竞争对手，裕同科技经过多年3C电子包装领域深耕后，开始将3C业务的标杆效应推动公司向烟酒、日化等领域多元探索，继续开拓新市场。

酒包业务：

目前，中高端酒企对于纸包的外观设计、防伪标识等要求逐渐提高，酒包逐渐由酒厂三产公司承接转化为市场化招投标。年，裕同科技在中高端酒包业务占有率约3%左右，现已成功切入贵州茅台等高端白酒企业，未来订单放量在即。

烟标业务：

年国内烟标市场规模达亿元，裕同科技市占率仅为1.5%左右。但自年起，国内烟标招投标市场机制出现了一些边际变化，裕同科技等相对新入局者，将有更多机会参与到烟标的市场竞争中。并且已收购具有丰富烟标从业经验的武汉艾特，有望在烟标业务上实现更快的增长。

日化包装：

年我国化妆品类零售规模达亿元。其中高端化妆品类市场份额占比不断提升，年占化妆品品类的50.7%，首次超过大众化妆品类占比。相较于大众化妆品，高端化妆品对于产品包装的设计、防伪、溯源具有更高要求。目前裕同科技已收购江苏德晋70%股权，其在精密塑料包装技术方面拥有多项国内外专利，并且已拥有蓝月亮、曼秀雷敦、韩后、联合利华、百雀羚等高端品牌客户。收购后继续开发了宝洁、迪奥等优质客户，部分客户订单已逐渐放量。

环保纸塑：

年1月，国家发改委联合生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，对我国塑料制品的生产、销售提出更加严格的要求。年，裕同科技投资建设宜宾环保纸塑项目，主要产品为餐盒与纸托，年全部达产后年产值预计约为12亿元。年，其把握海南省环保限塑机会，投建环保及高端包装产业基地项目，大力发展植物纤维模压全降解产品，预计年全部投产后年产值将达6.4亿元。

云印刷：

现如今，云印刷可以有效解决传统商业印刷低效、品质低等问题。模式逐渐受到市场认可，用户规模从年的75.6万人上升至年的万人。裕同科技子公司裕同云创采用了一体化运营模式，打造印刷行业的全产业链服务。目前其大客户资源丰富，未来将为其业绩增长实现新动力。

3、行业集中呈趋势新一轮市占率

虽然内地已成为全球龙头的纸包装市场，但该行业总体上呈大而不强的格局。内地包装印刷企业的数量为25万余家，但规模以上企业仅有2万多家，中小型企业的占比超过90%。行业CR4分别为合兴包装（纸箱为主，毛利率12.62%）、裕同科技（以彩盒为主，毛利率31%）、美盈森（轻型、重型环保包装产品为主，毛利率31.37%）、劲嘉股份（烟标业务为主，毛利率44%）。

此处值得注意的是，CR4中，市占率有着明显提升的是合兴包装（下游领域包括家电、日化、食品饮料）和裕同科技（下游应用领域主要为消费电子），其共同特点是下游应用领域存在着高增长，且下游客户的集中度在不断提升。而劲嘉股份（烟标）和美盈森（重型包装、环保包装）的市占率提升幅度有限。

年，纸包装CR4合计市场占有率仅为9.38%，收入规模较大的是合兴包装，市占率为4%。而裕同科技收入规模排名第2，市占率约为2%。对比成熟市场来看，美国的纸包装CR5超过70%，澳洲CR2大于90%。从集中度上来看，内地地区与成熟市场存在较大差距。因而，未来内地纸包装龙头市场集中率提升空间较大。而造成内地纸包装行业竞争格局分散的原因，主要包括以下三方面：

1）纸包装行业进入门槛较低，大量地方性小企业依靠廉价的低端设备和本地订单生存，纸包装行业呈现区域性特点。较小运输半径为本地化运营的小企业提供一定的订单获取优势。

2）在环保政策趋严之前，纸包装行业上游纸浆行业存在大量小企业，纸包装小型企业通过采购质量标准相对较低的原材料实现了成本优势。

3）过去30年，内地经济一直保持高速增长，8年之前的GDP增速曾经维持在10%以上，工业、消费品牌层出不穷，导致纸包装行业下游极其分散。

不过未来随着环保政策趋严，“限塑令”的颁布，中小型纸包装企业成本压力将会增大。并且未来下游行业集中度也逐渐提升（如智能手机（CR5高达97%）、笔记本电脑（CR5约为75%）、空调（CR2超过60%）、白酒（CR4约为30%）等），相应的纸包装行业集中度也将逐渐提升。

但综合来看，仅从现有的公开信息层面分析，小编认为在消费电子、白酒和烟标这三大存量领域，其市占率提升的空间有限。为了维持现有的市场地位，裕同科技早已通过“内生+并购”的方式，多元化布局，扩大收入规模。未来是否能在众对手中脱颖而出，值得期待。

参考资料来源：

1、开源证券：《裕同科技（.SZ）多元业务稳拓展，静待5G东风来》

2、并购优塾：《裕同科技财务建模纸包装产业增长逻辑》

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来源：新材料情报

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