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一、债券市场整体情况（一）利率债1．国债收益率整体呈小幅下降走势年三季度（以下简称“本季度”或“三季度”），央行继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，通过公开市场操作、中期借贷便利（MLF）以及常备借贷便利（SLF）等工具，合理安排工具搭配和操作节奏，维持市场流动性的合理充裕。今年以来我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有效实施宏观政策，经济总体延续恢复态势。整体来看，本季度，货币市场利率水平呈小幅下降态势。具体来看，本季度银行间固定利率国债一年期到期收益率平均水平（2.29%）较上季度（2.44%）下降15BP，较上年同期（2.38%）下降9BP；银行间固定利率国债三年期、五年期、七年期以及十年期到期收益率平均水平分别为2.59%、2.74%、2.89%和2.89%，较上季度（2.79%、2.96%、3.11%和3.13%）分别下降20BP、22BP、22BP和24BP，较上年同期（2.72%、2.86%和3.05%和3.02%）分别下降13BP、12BP、16BP和13BP。

2．利率债发行量环比和同比均有所下降

本季度，债券市场共发行利率债3.86万亿元，环比和同比均下降约28.00%。其中，三季度国债和政策性银行债的发行量降幅显著。截至三季度末，我国债券市场利率债品种存量规模达到72.42万亿元，较上季度末（68.91万亿元）继续增长。3．利率债交易量环比继续增长，同比有所下降利率债仍是我国债券主要交易品种。三季度，利率债交易规模达37.32万亿元，环比增长19.45%，同比下降18.94%。其中，国债和政策性银行债的交易量环比均有所增长，同比均有所下降；地方政府债的交易量环比和同比均有所下降。（二）信用债1．各期限信用债发行利率整体呈小幅下降走势本季度，一年期短融的平均发行利率与一年期银行间固定利率国债到期收益率的走势大致接近，本季度的平均发行利率（3.89%）较上季度（4.19%）下降30BP，较上年同期（3.96%）下降7BP。三年期公司债、五年期中期票据和七年期企业债的平均发行利率走势与相应期限的银行间/交易所国债到期收益率的走势大致相同，其中三年期公司债、五年期中期票据和七年期企业债的平均发行利率分别为3.78%、3.88%和5.36%，较上季度（4.01%、4.17%和5.65%）分别下降23BP、29BP和29BP，较上年同期（4.21%、4.30%和6.53%）分别下降43BP、42BP和BP。2．信用债发行情况（1）非金融企业债券发行量环比和同比均有所增长本季度，非金融企业所发债券的发行期数、发行家数和发行规模环比和同比均有不同程度增长。具体来看，除私募债发行量同比有所下降、环比有所增长外，其他券种发行量环比和同比均有不同程度增长，其中短融和中票发行规模增幅显著，环比增幅均在30%以上，同比增幅均在50%以上。三季度平均发行规模为9.28亿元，环比和同比均小幅下降。（2）非政策性金融债券发行期数保持增长态势本季度，共有家金融机构发行非政策性金融债期，总发行规模为.80亿元，非政策性金融债发行期数环比和同比均有20%以上的增幅；发行家数环比和同比均有所下降；发行规模环比和同比表现不一，环比略有增长，同比有所下降。其中，证券公司债和证券公司短期融资券发行量环比和同比均有不同程度的增幅，可能由于三季度证券公司融资需求增长所致。商业银行债（含商业银行金融债、商业银行其他一级资本工具、商业银行二级资本工具）发行量环比和同比均有所下降，其他金融机构债发行量环比有所下降。（3）资产支持证券发行量环比小幅增长本季度，银行间和交易所资产支持证券以及非金融企业资产支持票据的发行期数和发行规模合计环比小幅增长，发行期数合计同比有所下降，发行规模同比有所增长。其中，银行间资产支持证券发行期数和发行规模同比增幅较大，非金融企业资产支持票据发行量环比和同比均有所增长。平均发行规模同比有所增长，环比变化较小。本季度，全国首单公募碳中和资产支持商业票据、全国商业银行首单绿色汽车分期资产支持证券、全国首单具有国际评级的个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券、交易所市场首单应收类续发型资产支持专项计划、全国首单纯信用类小微企业不良贷款ABS产品和国内首单城市更新CMBS成功发行。3．信用债交易量环比继续增长，同比有所下降信用债交易规模为25.89万亿元，环比增长15.41%，同比下降9.79%。具体来看，短期融资券（含超短期融资券）成交2.26万亿元，环比和同比分别下降2.96%和4.39%；公司债成交0.16万亿元，环比增长3.52%，同比则下降6.21%；中期票据和企业债分别成交3.08万亿元和0.35万亿元，环比均增长超20%，同比均变化不大。整体来看，随着市场情绪的不断修复，信用债市场整体活跃度逐渐回暖，但仍低于去年同期水平。二、债券市场运行特征（一）非金融企业信用等级集中度上升本季度，非金融企业所发债券的信用等级主要分布在AAA级至AA级，AAA级和AA+级债券发行期数和发行规模环比和同比均有所增长，AA级债券发行规模环比略有增长，同比有所下降。AAA级的发行期数和发行规模仍为最多，二者占比分别为64.54%和79.58%，占比环比和同比均有所增长；而AA+级和AA级发行期数和发行规模占比环比均有不同程度下降。整体来看，三季度非金融企业债券或主体的信用级别仍集中在AA+及以上级别，AAA级占比继续增长，信用等级集中度有所提升。（二）民营企业发行量和净融资规模继续下降从发行主体的企业性质来看，本季度，国有企业依然是非金融企业所发债券最多的企业类型，在非金融企业所发债券总发行期数和总发行规模中的占比分别为94.78%和94.97%，环比和同比均有所增长，其中地方国有企业和中央国有企业发行量均有不同程度增长。民营企业所发债券期数和规模环比和同比均有所下降。公众企业、集体企业和其他企业本季度所发债券的期数和规模仍然较少。从净融资情况来看，本季度，地方国有企业净融资规模环比和同比分别增长51.44%和27.23%，中央国有企业净融资规模由负转正，而民营企业净融资规模为-.03亿元，净融资规模持续下降。（三）不同地区债券发行和净融资情况持续分化从发行主体的所属地区来看，本季度，北京、江苏、广东的非金融企业所发债券的发行期数和发行规模均位列前三位，其中江苏的非金融企业所发债券的发行期数（期）和北京的非金融企业发行规模（.60亿元）仍分别位列第一。本季度山西发行期数和规模环比增幅较显著，分别增长.67%和.14%；山东发行量环比和同比均有50%左右的增幅。此外，在发行规模排名前十以外的地区中，吉林的发行规模环比有较大幅度的增长。从净融资情况来看，本季度，江苏、山东和浙江地区净融资规模位列前三位。在净融资规模排名前十的地区中，广东和四川地区净融资规模环比和同比均有不同程度下降，浙江和江西地区净融资规模环比有所下降，同比有所增长，其余地区净融资规模均有增长，其中山西地区净融资规模环比由负转正，同比增幅较大。此外，本季度内蒙古和辽宁地区净融资规模持续为负，但均有不同程度增长。（四）行业集中度保持稳定，各行业净融资额环比均有不同程度增长从行业分布来看，本季度建筑与工程、综合类和电力行业企业所发债券的发行期数和发行规模均位居前三位，其中建筑与工程行业企业主要为城投企业，所发债券的发行期数和规模均位居首位，发行规模环比和同比均有18%左右的增幅。从行业集中度来看，本季度非金融企业所发债券期数前十位行业的发行规模在总发行期数和规模中的占比环比、同比均变化不大，行业集中度保持稳定。从净融资情况来看，本季度，建筑与工程、综合类和综合支持服务行业净融资规模位列前三位。建筑与工程行业净融资规模为.37亿元，位列第一，净融资额环比和同比分别有28.17%和2.15%的增幅。三季度净融资规模排名前十的行业中，除其他多元金融服务行业同比下降21.39%外，其余行业净融资规模环比和同比均有不同程度增长，综合支持服务、煤炭与消费用燃料、公路与铁路、公路运输和综合电信服务行业尤为突出。此外，煤炭与消费用燃料、综合支持服务、公路与铁路和综合电信服务行业净融资规模环比由负转正。（五）创新券种发行量持续增长1．绿色债券发行量继续保持增长态势2．熊猫债发行量同比有所增长（六）二级市场运行特征1．中短期票据信用利差整体走阔，期限利差表现分化2．城投债和产业债信用利差整体均呈先降后升走势，内部继续分化（七）信用债违约常态化发生三、债券市场展望

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