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核心观点

酒店行业是具备中长期成长的优质赛道

对比海外成熟市场，国内酒店业仍然高度分散，未来有望持续整合，龙头市占率快速提升。

由于国内酒店行业供给见顶，未来行业机会更多的在于存量酒店的整合，OTA行业整合的完成以及单体酒店经营难度的增加促进了行业连锁化加速进行。

同时由于差旅标准以及加盟商投资回报等原因，国内经济型酒店持续向中端酒店切换，中端酒店处于黄金发展期，为酒店集团结构性提升房价持续贡献。

疫情短期冲击：酒店停业入住率下滑，租金减免降低损失

回顾非典期间，4-6月入住率骤降，但次年反弹创下新高，在疫情控制后，入住率2-3个月可恢复正常，且酒店供给增速放缓。

此次疫情期间酒店集团多数直营店在营业，但入住率仅为10%-20%；大部分加盟店停业，管理集团减免收取一季度加盟费。多地地方政府出台政策要求减租1-3个月，租金有望减负。

疫情长期影响：小型酒店抗风险弱，疫情加速连锁化进程

一二线城市的中档酒店，以及三四线城市的经济型酒店都存在连锁化空间。疫情期间单体酒店缺乏外部支持，物资和现金流均存在一定压力，疫情后消费者更信赖品牌，有望加速单体酒店向连锁酒店转化。此外，小型酒店集团抗风险能力弱，存在被大型酒店集团并购或翻牌的可能。

酒店龙头逆势布局，未来有望占据更大市场

华住、首旅如家、锦江三大酒店集团积攒了比较明显的竞争优势，大大提高了三大酒店集团在发展中端业务时对于投资商的吸引力，有助于公司在短期内迅速通过加盟模式扩大规模，巩固自身的领先地位。

年底三大酒店龙头待开业酒店数创新高，若疫情可在一季度得到控制，则Q1的开店计划将推迟2个月，集中在二、三季度；若疫情延迟到6月底得到控制，则年部分的开店计划将推迟到年。

投资建议：3月以来新冠疫情得到控制，新增确诊人数持续减少，各行各业陆续恢复营业。后期政府加大基建投资，出台政策鼓励消费，酒店需求端将出现一定的补偿性消费；同时疫情过后消费者会更加重视卫生，青睐品牌连锁，部分低效住宿供给出清，行业供需关系有望改善，利好存量头部酒店品牌。

随着2月份的股价调整，酒店行业的悲观预期已经充分反映，疫情企稳后酒店行业有望迎来反弹，长期看疫情将加速行业品牌化、连锁化趋势，建议投资者