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私募基金月报
华创基金产品研究组
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概要
月度私募基金表现
9月份，A股震荡下行，仅小部分板块出现上涨，股票策略表现较弱，整体指数9月自高位回落；商品市场整体成交量依旧保持较高水平，9月下半月长周期趋势强度有所提升，但本月CTA策略指数表现走平，较上月表现较弱；9月A股市场整体波动及成交量维持低位，整体市场情绪较弱，交易热情依旧较低，市场分歧度也于月末达到低点9月市场中性产品表现依旧较弱。股票策略指数较上月下跌4.69%，事件驱动策略指数下跌4.53%，CTA趋势策略指数下跌2.29%，市场中性策略指数下跌0.69%，套利策略指数下跌1.07%。
从各自类型下全市场所有私募产品月度收益分位点来看，9月份，股票多空策略中位数-4.26%，整体表现优于多个A股市场指数，50%的产品9月收益都处于-6.93%至-1.01内；CTA策略收益中位数由上月的0.50%回落至-0.08%，整体变化较小，表现略有回落；市场中性策略产品中位数由上月的0.98%回落至-0.62%，与上月相比有较大的回落；套利类策略产品收益中位数由0.79%回落至0.01%。
主要策略分析
9月A股市场交易量、波动及分歧度都保持在较低水平，市场活跃度较低，市场中性策略依旧较难发挥其选股能力。从图表25中可以看出，统计的高频中性样本产品中，仅产品2和产品9获取了较高的收益，分别获取1.7%和1.49%，其余产品表现较弱，产品10甚至月度出现3.45%的下跌；9月份高频组样本组合获得-0.19%的收益，依旧表现较弱。9月中频alpha策略样本相较高频表现较弱，跟踪样本中的所有产品均实现了超过1.5%的负收益，整体中频alpha策略组合9月获取-1.59%的收益。
本月市场交易热情回落，交易量及波动都处于底部，期权策略表现较上月有所下行，跟踪样本中产品3本月表现依旧靠前，获2.73%的收益。本月期权策略样本平均获取0.75%的收益。
本月波动率陡升，导致部分产品出现了较大的波动，样本中产品3在7月跌幅较大，整体下跌5.61%，抹平今年全部涨幅。而产品1及产品2则表现相对稳定，并未受较大影响，本月期权策略样本平均获取-1.55%的收益。
本月跟踪的股票多头样本产品均出现下跌，统计样本中，产品2和产品5在9月表现靠前，分别获取了-2.54%和-2.16%的收益，产品3在9月回落幅度较大，下跌9.37%。股票多头策略样本组合9月获得-5.01%的收益。
私募FOF模拟组合
9月低风险FOF组合收益为-0.92%，高风险组合收益为-1.72%。
市场回顾A股市场表现
年9月A股市场有所回调，整体情绪降温，但仍处于前期盘整区间内，同时受节前效应影响，成交量快速回落，整体赚钱效应较差。截止至年9月30日收盘，中证流通收于点，较前一月下跌6.06%%；上证50指数收于点，较前一月下跌3.33%；沪深指数收于点，较前一月下跌4.75%；中证指数收于点，较前一月下跌7.14%；中证指数收于点，较前一月下跌8.40%。分行业看，9月汽车、电力设备及新能源板块涨幅居前，农林牧渔、通信、有色金属及食品饮料板块跌幅居前。
9月整体市场交易量快速回落，9月日均成交额约为亿。
指数估值方面，截止至年9月30日上证综指市盈率PE-TTM为15.40，深证成指市盈率PE-TTM为31.26，中小板指市盈率PE-TTM为35.75，创业板指市盈率PE-TTM为64.37，各指数市盈率均较上月略有回落。从分位点情况来看，上证综指和深证成指当前的市盈率分别为过去10年以来的72.94%和85.42%分位点。中小板指和创业板指当前的市盈率分别为过去5年以来的84.56%和90.51%分位点，当前深证成指、中小板指和创业板市盈率仍处于过去几年分位点的上沿水平。
9月市场震荡下行，日均成交量持续回落，上证50成交量处于过去2年水平的下沿，其他指数成交水平接近今年6月水平。成交量占比上，沪深成交量占比略有下行，中证及中证成交量占比与上月持平。
商品期货市场表现
9月份，多个商品品种出现下行，整体下行趋势较为明显，整体商品市场趋势强度自9月下半月起有所抬升，Wind商品指数下跌4.21%，9月涨幅居前的为Wind谷物及农副产品指数，9月分别实现9.19%和7.11%的涨幅，跌幅靠前的为Wind贵金属及非金属建材指数，9月跌幅分别为10.40%和9.31%。成交量上整体期货市场成交量维持在较高水平，并未像权益市场一样有所回落。从主要单品种来看，9月涨幅最大的是玉米指数，上涨9.38%，跌幅靠前的为沪银指数，下跌18.14%。
[1]非金属建材行业由于修改了纤维板合约的交易单位、价格等合约规则所有造成了指数的计算规则的变化
月度私募基金表现各类型策略整体表现
9月份，A股震荡下行，仅小部分板块出现上涨，股票策略表现较弱，整体指数9月自高位回落；商品市场整体成交量依旧保持较高水平，9月下半月长周期趋势强度有所提升，但本月CTA策略指数表现走平，较上月表现较弱；9月A股市场整体波动及成交量维持低位，整体市场情绪较弱，交易热情依旧较低，市场分歧度也于月末达到低点9月市场中性产品表现依旧较弱。截止至年9月30日，股票策略指数较上月下跌4.69%，事件驱动策略指数下跌4.53%，CTA趋势策略指数下跌2.29%，市场中性策略指数下跌0.69%，套利策略指数下跌1.07%。
近期业绩及排名
从各自类型下全市场所有私募产品月度收益分位点来看，9月份，股票多空策略中位数-4.26%，整体表现优于多个A股市场指数，50%的产品9月收益都处于-6.93%至-1.01内；CTA策略收益中位数由上月的0.50%回落至-0.08%，整体变化较小，表现略有回落；市场中性策略产品中位数由上月的0.98%回落至-0.62%，与上月相比有较大的回落；套利类策略产品收益中位数由0.79%回落至0.01%。
主要策略分析市场中性策略
截止至年9月30日，沪深期货当月连续合约报收.4点，中证期货当月连续合约报收点，上证50期货当月连续合约报收.6点。
持仓量方面，截止至年9月末，受十一长假影响，三大股指期货持仓量快速回落。
升贴水方面，9月股指期货升贴水变动较小，截止至年9月30日，观察月末情况来看，IH当月连续合约由上月末的年化贴水5.6%转为年化贴水8.1%，IH次月、当季、下季合约贴水情况均于8月末有所抬升，基差略有夸大；IF当月连续合约年化贴水率由7.5%变为8.4%，IF次月合约贴水同样略有扩大，但当季、下季合约贴水情况与8月末持平，有微幅收缩，变化较小。IC当月、次月、当季、下季合约月末基差情况均有所收敛，其中当月合约收敛较多，当月连续合约年化贴水由14.1%转为5.7%，9月下半月受市场情绪降温影响，IC基差出现短暂波动较大的状况，但整月来看，基差变化对市场中性整月表现影响较小。图表19显示，9月份市场中性策略产品收益大部分分布在-4.5%至-0.%。
从收益离散度来看，9月全市场收益离散度在持续回落，个股间表现差异较小，9月末全市场收益离散度接近19年下半年水平，且沪深和中证内部的收益分歧度也处于较低水平，不利于市场中性产品获取超额收益。从波动率角度来看，9月份，市场各指数波动率也是持续保持低位。
这里将市场中性策略分为了两组，图表24为目前市场上高频中性策略的代表性私募产品走势，图表26为中频中性策略的代表性私募产品。9月A股市场交易量、波动及分歧度都保持在较低水平，市场活跃度较低，市场中性策略依旧较难发挥其选股能力。从图表25中可以看出，统计的高频中性样本产品中，仅产品2和产品9获取了较高的收益，分别获取1.7%和1.49%，其余产品表现较弱，产品10甚至月度出现3.45%的下跌；9月份高频组样本组合获得-0.19%的收益，依旧表现较弱。
9月中频alpha策略样本相较高频表现较弱，跟踪样本中的所有产品均实现了超过1.5%的负收益，整体中频alpha策略组合9月获取-1.59%的收益。
CTA策略
截止至年9月30日，本月Wind商品指数下跌4.21%，从图表28趋势强度指标可以看出，本月商品趋势强度指标下半月有所提升，CTA策略指数则震荡下行。本月CTA策略产品收益中位数为-0.08%。图表29显示9月份CTA策略产品收益大部分分布-2.62%至0.42%区间。
下面统计趋势型CTA策略表现情况，趋势类CTA又根据持仓周期长短划分为长周期趋势、中周期趋势和短周期趋势类CTA策略。本月CTA趋势强度自下半月有所抬升，样本中以长周期CTA策略为主的产品2表现较佳，月度实现3.41%的收益，其余样本仅产品4和产品8实现正收益，其他样本则实现不同程度的下跌，9月CTA趋势组合获得了0.28%的收益，与上月基本持平。
套利策略
9月A股市场波动率持续低位，隐含波动率上半月略有回落，下半月则有所拉升。9月份套利策略产品收益分布主要集中-1.08%两侧，产品中位数为0.01%。
图表34为目前市场上期权策略的代表性私募产品的走势。本月市场交易热情回落，交易量及波动都处于底部，期权策略表现较上月有所下行，跟踪样本中产品3本月表现依旧靠前，获2.73%的收益。本月期权策略样本平均获取0.75%的收益。
股票多空策略
9月份，A股市场出现回调，多个版块出现较大幅度下跌，产品收益集中分布于-9.33%与-0.27%之间，股票多空策略产品收益中位数为-4.26%。
图表37为目前市场上股票多头策略的代表性私募产品的走势。本月跟踪的股票多头样本产品均出现下跌，统计样本中，产品2和产品5在9月表现靠前，分别获取了-2.54%和-2.16%的收益，产品3在9月回落幅度较大，下跌9.37%。股票多头策略样本组合9月获得-5.01%的收益。
私募FOF模拟组合我们从上述跟踪的私募管理人中，根据不同的风险偏好，挑选了不同私募基金产品，构建出2个FOF模拟组合。低风险组合主要以中低风险的量化策略为主，高风险组合则会提高股票多头策略的配置比例。
9月低风险FOF组合收益为-0.92%，高风险组合收益为-1.72%。
为方便大家跟踪，我们会在每个月底公布组合在下个月策略配置情况。9月，低风险组合：量化对冲30%，期权策略30%，CTA策略30%，股票多头10%；高风险组合：量化对冲20%，期权20%，CTA30%，股票多头30%。
风险提示
短期重要事件或数据
1.本文对所涉及的基金进行客观分析，并不构成推荐建议；2.不同类型策略底层资产、风险收益特征各不相同，投资者需谨慎选择；3.不同类型的基金会受其所在的市场系统性风险影响，例如股票型基金，如果股市出现系统性下跌，基金表现将受到影响，投资者需警惕不同类型市场的风险。
具体内容详见华创证券研究所年10月18日发布的报告《华创证券私募基金月报（年9月）：市场情绪低谷，各类型策略表现欠佳》
END
华创证券基金产品研究团队：
分析师：余修文
执业证号：S0360520002
分析师：聂君西
执业证号：S036052001
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