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基本情况介绍：年初：看涨，主要基于基本面，在今年有将近万吨投产基础上，有万吨缺口，消费平淡，在4-5%温和增长。二季度之后：各地区缺电，影响电解铝生产，特别是西南地区，缺电情况下减产幅度在万吨，新投产产能基本上没有太多量的释放。产量在年初预计的基础上，基本又少了多-万吨。7-8月份开始，市场又开始限电和能耗双控的政策，涉及电解铝产能将近万吨，减产幅度至少10%，到20%、30%不等。整个电解铝环节，从电、煤到氧化铝，然后到阳极，都进入政策叠加、成本上行的趋势。铝价已经超出了年初的预判。铝未来会怎么走：目前情况来看，很难得到实质性解决方案，情绪、基本面还是存在的，唯一能解决的就是看消费（国内和国外消费）。国内消费，今年表现相对符合之前预期，大概4%-5%增长；海外消费相对偏弱，源于海运费上涨等因素。在这种背景下，铝还是延续了比较大的缺口，每个月铝缺口，淡季在10万吨以内，旺季会超过10万吨。目前，整个供需矛盾没法调和，除非抑制消费，但当前铝价更多的还是靠缺口的预期以及政策导致成本的抬升，政策强化加码，未来进入旺季后会进入去库存、提产量的状态。整体减产能情况来看，西南地区总的减产量接近万吨。广西出了政策，8.15之前用电平均负荷要降低30%，同时发布了高能耗行业节能调度的通知，所以对于电解铝之外，氧化铝产量不能超过上半年平均产量的50%，电解铝企业不能超过80%。这样的基础上，整个的产能下降幅度还是比较大的，整个产量的话可能会有接近20万吨，每个月产量都受到了限制。接下来在8月27号的话，新疆也出台了一些政策，从8月份开始，产量合计不得超过23.8万吨，基本是从7月之后产量控制在.38，所以这种不断发生的减产都是在年初我们的预期之外。所以这种背景下的话，除非减产政策放松，基本没有太多的解决的方案。从目前的价格来看，进口窗口是打开的，那么对出口的这种消费的抑制是依然存在的。然后对于海外的消费，通过几个数据也能感受到还是比较好的，海外的从一个升贴水数据可以看到，从欧美的生鲜水来说，基本是是历史的一个高位，然后海外的库存也是一直延续下降的态势。产量新增基本没有，过去几年海外消费的增长是依赖于中国的出口。但今年来看，出口是低于我们预期，但缺口是高于预期的。所以总的来说，铝的消费哪怕是中线偏弱，而在目前供给的情况下还是会有缺口，除非政策得到放松。

1、电力紧张短期难以缓解，预计云南用电紧张将持续至明年初。至今年7月云南电解铝总产能已达到万吨，占全国9.32%产能，如果按照此轮30%限产计算，则约减少全国产能的3%左右。我们认为目前处于丰水期云南用电尚且紧张，如果进入到今年枯水期预计可能继续电力紧张，考虑到电解铝重开时间与成本，以及短期内火电、水电、风光补充有限，我们预计到明年初可能云南电解铝产能利用率都会受损。

2、能耗双控后续可能持续发力。8月12日发改委发布《上半年各地区能耗双控目标完成的晴雨表》，能耗强度降低方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警；能源消费总量控制方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏、湖北8个省（区）为一级预警。

我们认为下半年这些省份在能耗双控上可能继续发力，电解铝限产有望加码。能耗不降反升9省合计电解铝产能万吨，占总产能42.5%，如果后面限产加剧，对电解铝供给影响较大。目前据我们统计云南、新疆、广西、陕西、宁夏等对能耗双控作出部署，我们认为后续能耗双控有望继续影响电解铝供给，需要密切