研究员：邱弘毅

投资要点

供需两端强劲，果蔬市场万亿级规模。果蔬等生鲜产品是人们日常生活的重要组成部分，具有很高的消费刚性。年我国生鲜产品零售总额4.57万亿元，同比年增长9.30%，其中蔬菜类与水果类销量占比均超过30%。同时，我国作为农业大国，果蔬产业供给能力强劲。年我国水果产量14,万吨，蔬菜产量80,万吨，均为世界第一。

果蔬产业链分析：流通环节改善空间大，销售渠道多点开花。1）上游农产品生产。我国上游农业生产仍以农民个体户生产为主，生产规模化程度低，集中度十分低下。截止年末全国耕地面积为20.25亿亩，按此计算我国农业从业人员人均耕地面积约为9.25亩，而美国农业从业人员人均耕地面积约为1,亩，约为中国的倍；2）中游流通服务业。我国果蔬流通环节层级较多，参与者主要包括农户（生产者）、农民合作组织、产地采购商（菜贩子）、销地批发商（批发市场）等。我国果蔬流通的最大痛点在于损耗率居高不下，果蔬、肉类、水产品流通损耗率分别高达25%、12%、15%，而欧美发达国家仅为5%左右，损耗高的主要原因在于我国冷链物流建设落后；3）下游终端销售。过去五年中，我国生鲜传统销售渠道占比由年的61.43%下降至年的57.97%，但仍为消费者购买生鲜的主要渠道。电商渠道由年的0.55%上升至年的2.12%，发展速度较块。

果蔬流通行业核心要素：1）上游基地把控能力。果蔬流通企业一般不涉足种植环节，因此对上游种植基地的把控能力，对果蔬的货源稳定性和品质保证都至关重要；2）仓储物流能力。由于果蔬类生鲜产品容易腐败变质，因此专业的冷链、加工、仓配技术是果蔬流通企业吸引上游协作基地、拓展下游客的核心能力；3）减少中间流通环节，降低损耗。传统农产品采流通环节多，运营效率低下，善之农等果蔬流通平台的兴起，以“互联网+”改善商业模式，直接链接产地和销地，减少流通环节；4）强大的运营能力。作为强运营型行业，果蔬产品的营运能力是企业是否能够有序运作下去的关键因素。如福慧达以销定产，加快存货周转速度；5）稳定的销售渠道。对于国内果蔬流通龙头企业来说，大多会采取内销与外销结合方式来进行销售，有助于拓宽销售渠道、以及平衡国内外市场风险。

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