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联合评级化工行业组

摘要

年前三季度化工产品除橡胶轮胎外胎和烧碱产量同比下降外，其余产品产量均同比增长，产值同比增速提高。年三季度，原油价格宽幅震荡，化工品价格整体走弱，多数产品价格较二季度环比下降。

行业方面，受沙特遭遇袭击事件的影响，国际原油价格大涨，但随后沙特快速恢复产能，油价逐步回落，该事件对原油价格的影响较为短暂。江苏响水“”爆炸事故后，江苏省化工安全环保整治继续升级，并且随着新一轮环保督察如火如荼的开展，行业供给端或将局部收缩。安全环保整顿常态化、长期化，安全和环保技术和管理成为企业核心竞争力。

未来，由于美国单边主义不断加强，全球贸易保护主义抬头，全球制造业或将持续疲软，化工行业面临下行压力较大。在面临较为严峻外部环境的同时，化工行业又迎来新一轮环保督察，这对安全环保历史欠账较多、隐患较多的企业将会造成一定不利影响，农药、染料、医药等污染问题较为突出的行业中部分企业的停产或将给产业链上下游造成较大影响。

企业方面，河南煤气集团义马气化厂“7?19”发生重大爆炸事故，造成重大伤亡。恒逸石化控股子公司恒逸实业（文莱）有限公司在文莱投资建设的“PMB石油化工项目”经过全面调试、联运和平稳运行，常减压装置于9月6日正式产出合格产品。

债券方面，年三季度，化工企业新发债数量与金额较二季度均大幅增长，新发债券期限主要分布在1年及以内，主体级别集中在AA+及AAA；到期债券中除宝塔石化集团有限公司未按期兑付以外，其余均已足额兑付。三季度，化工企业主体级别调低的企业共1家，无主体级别调高的企业。年四季度即将到期债券规模较大，涉及1家违约级主体，2家主体级别较低，其余发债主体信用水平较高。

一、三季度行业运行情况

根据国家统计局10月发布的工业企业财务数据，年前三季度，化工行业增加值同比增长4.2%，增速同比提高0.4个百分点。主要产品中，乙烯产量1,万吨，同比增长7.6%。初级形态的塑料产量7,万吨，增长7.5%；合成橡胶产量万吨，增长5.5%；合成纤维产量4,万吨，增长12.4%。烧碱产量2,万吨，下降0.3%；纯碱产量2,万吨，增长6.4%。化肥产量4,万吨，增长4.6%；其中氮肥、钾肥分别增长7.3%和增长11.6%，磷肥下降6.9%。农药产量万吨，增长1.9%。橡胶轮胎外胎产量63,万条，增长1.5%。电石产量1,万吨，下降2.1%。年三季度布伦特原油现货结算价均价62.18美元/桶，区间涨幅20.71%，宽幅震荡。年7月，原油价格波动不大。年8月，在国际经贸摩擦加剧和美联储货币政策影响下，全球石油需求增长前景再度蒙上阴影，使得国际油价走势承压下跌。年9月，国际原油市场遭遇近年来最大“黑天鹅”事件，受沙特石油设施遇袭影响，国际油价迅速推高，随后，由于沙特阿美快速修复受损产能，油价在短期内下跌，逐步跌回遇袭前价格水平。国际贸易形势的不确定性以及市场对全球经济增长乏力的担忧，未来仍可能会令国际油价走势承压。年三季度，化工品价格整体走弱，本报告所监测的27种主要化工产品中，多数产品价格较年二季度环比下降，跌幅前五名的产品为硫酸、对二甲苯、原油、甲醇和纯碱，且跌幅较大；价格上涨的产品仅有硫酸钾、丙烯、烧碱、甲苯、丁二烯、纯苯。

总体看，年前三季度化工产品除了橡胶轮胎外胎和烧碱产量同比下降外，其余产品产量均同比增长，产值同比增速提高。年三季度，原油价格宽幅震荡，化工品价格整体走弱，多数产品价格较年二季度环比下降。

二、行业要闻

1．沙特石油设施遭受无人机袭击

年9月14日，沙特阿美石油公司的设施遭7枚巡航导弹和18架无人机袭击，导致沙特东北部的阿布盖格炼油厂和胡赖斯油田的多处石油设施发生连环爆炸并燃起大火。事件发生后，沙特被迫关停了该国一半的石油生产，国际油价迅速推高，布伦特原油期货开盘大涨17%，随后涨幅一度扩大至19%，最高触及71.62美元/桶。袭击致使沙特原油供应每日减少万桶，这一数字约占沙特石油日产量50%和全球石油日供应量5%。随后，沙特原油产能超预期快速恢复，国际原油价格逐步跌回遇袭前价格水平。

点评：

受沙特遭遇袭击事件的影响，国际原油价格大涨，但随后沙特快速恢复产能，油价逐步回落，该事件对原油价格的影响较为短暂。

2．江苏：化工产业计划关闭三分之一企业

年9月，江苏省化工产业安全环保整治提升领导小组下发《关于下达年全省化工产业安全环保整治提升工作目标任务的通知》，根据该通知，全省共排查出列入整治范围的化工生产企业4,家，计划关闭退出1,家，停产整改家、限期整改1,家、异地迁建77家、整治提升家。年全省计划关闭退出家，计划关闭和取消化工定位的化工园区（集中区）9个。

点评：

江苏响水“”爆炸事故后，江苏省开展了严格的化工整治行动。4月初，江苏盐城市决定关闭响水化工园区。4月底，《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》正式出台。该通知的出台意味着化工大省江苏的化工安全环保整治继续升级，并且随着新一轮环保督察如火如荼的开展，行业供给端或将局部收缩。安全环保整顿常态化、长期化，安全和环保技术和管理成为企业核心竞争力。

三、企业要闻

1．河南煤气集团义马气化厂“7?19”重大爆炸事故

年7月19日，河南煤气集团义马气化厂发生重大爆炸事故，造成15人死亡、16人重伤。经初步调查分析，事故直接原因是空气分离装置冷箱泄漏未及时处理，发生“砂爆”，进而引发冷箱倒塌，导致附近m3液氧贮槽破裂，大量液氧迅速外泄，周围可燃物在液氧或富氧条件下发生爆炸、燃烧，造成重大伤亡。

点评：

河南煤气集团义马气化厂主要产品天然气、甲醇、醋酸、硝酸铵、合成氨等，由于该公司产品规模在行业占比较小，对化工产品价格波动影响较小。安全及环保是化工企业面临的重要风险，预计化工企业在化工安全生产和危化品运输等环节将面临更大压力，叠加近期第二轮中央环保督查正式启动，安全、环保推动化工行业集中度继续提升。

2．恒逸石化：文莱PMB石油化工项目产出合格产品

年9月6日，恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒逸石化”）发布公告：恒逸石化的控股子公司恒逸实业（文莱）有限公司在文莱投资建设的“PMB石油化工项目”（以下简称“文莱炼化项目”），经过全面调试、联运和平稳运行，常减压装置于9月6日正式产出合格产品。

点评：

恒逸石化炼化一体项目的投产，一方面有助于其构建“原油—芳烃（PX）、烯烃—、烯烃、MEG烃聚酯—纺丝—加弹”一体化产业链，实现高质高效的规模化生产，降低产品成本，进一步增强其盈利能力，提升总体实力和抗风险能力，实现跨越式发展；另一方面将会在一定程度上改善我国在芳烃及乙烯产业方面的话语权，带动中下游化工产品的生产、加工和销售，实现公司的经济效益和社会效益。

3．中国石油：鄂尔多斯发现10亿吨级大油田

年9月29日，中国石油天然气股份有限公司（以下简称“中国石油”）发布公告：中国石油在非常规油气领域勘探取得重大成果，在鄂尔多斯盆地长7生油层勘探获得重大发现，新增探明地质储量3.58亿吨，预测地质储量6.93亿吨。另外，在长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7,.71亿立方米，累计探明10,.30亿立方米，形成了四川盆地万亿方页岩气大气区。

点评：

页岩气等非常规油气资源已成为国内油气勘探开发的重要接替领域，中国石油在非常规油气领域勘探取得重大成果对国内生油层内石油资源的勘探开发具有重要的战略意义，有助于缓解国内油气供需矛盾。

四、行业债券市场跟踪

年三季度，化工企业新发债数量与金额较二季度均大幅增长，新发债券期限主要分布在1年及以内，主体级别集中在AA+及AAA；到期债券中除宝塔石化集团有限公司未按期兑付以外，其余均已足额兑付。三季度，化工企业主体级别调低的企业共1家，无主体级别调高的企业。年四季度即将到期债券规模较大，涉及1家违约级主体，2家主体级别较低，其余发债主体信用水平较高。1．年三季度化工企业新发债券情况年三季度，化工企业新发债券50笔，较二季度增加16笔；发行规模.35亿元，较二季度大幅增长66.75亿元。其中，中国化工集团有限公司、中国蓝星(集团)股份有限公司、新疆中泰化学股份有限公司、浙江恒逸集团有限公司等企业发债规模较大。从发债期限来看，1年及以下的发债规模.00亿元、3年的发债规模为85.00亿元、5年及以上的40.35亿元，期限仍以短期为主。从发债的24家主体的信用级别看，AAA的8家，AA+的12家，AA的2家，A+的1家，一家主体无评级，年三季度新发行的债券化工企业主体信用水平主要集中在AA+及AAA。2．年三季度化工企业主体信用评级变动情况

年三季度，主体级别调低的1家，无主体级别调高的企业。

年8月22日，中诚信证评将青海盐湖工业股份有限公司的主体信用等级由“AA+”下调至“AA”，评级展望维持“列入评级观察”。主要考虑到该公司年上半年业绩预亏4.2亿元至5.5亿元，后续业绩扭亏压力大，且持续亏损是的公司财务风险不断上升；债权人申请重整；公司股票面临被终止上市的风险。

年8月29日，大公国际将青海盐湖工业股份有限公司的主体信用等级由“AA+”下调至“AA-”，评级展望调整为“负面”。主要考虑到盐湖股份偿债压力较大；债权人申请重整或将对其经营活动与信用水平产生较大影响。

3．年三季度化工行业到期债券基本情况

年三季度，化工企业到期债券除宝塔石化集团有限公司未按期兑付以外，其余均已足额兑付，总偿付金额为.33亿元，较二季度增长了60.16%。

4．年四季度化工企业将到期债券基本情况

年四季度，化工行业到期债券面额合计.18亿元，其中，到期额度较大的主体有：中国化工集团有限公司（69亿元）、中国蓝星（集团）股份有限公司（41亿元）、万华实业集团有限公司（35亿元）、中化化肥有限公司（35亿元）、浙江恒逸集团有限公司（30亿元）、中化国际(控股)股份有限公司（30亿元）。目前，同益实业集团有限公司由于相关债券已违约，主体级别已降至“C”；洪业化工集团股份有限公司主体级别为“CC”；湖北宜化化工股份有限公司主体级别为“A”；剩余到期债券的主体级别均在“AA”及以上，信用状况较为稳定，整体违约风险不大。

五、行业展望

年三季度以来，中美 继续升级，期间多轮磋商和领导人会面均未改善，美国政策反复，但一直未停止施压。同时由于美国单边主义不断加强，全球贸易保护主义抬头，全球制造业或将持续疲软。化工行业受经济周期影响较大，由于经济面临较大下行压力，国内消费增长乏力，出口下滑，市场价格总体疲软，外部经济环境不确定性不稳定性仍很大。中美贸易摩擦以及全球经济增长乏力导致市场对原油需求较为悲观，叠加地缘政治风险频发，四季度国际油价预计维持区间运行。目前，国际原油、煤炭等大宗原材料商品价格上涨乏力，下游化工产品市场价格支撑力不足。四季度基础化学原料和合成材料市场需求将延续低速增长格局，价格或将延续整体疲软走势。四季度化工行业在面临较为严峻外部环境的迎来中央第二轮中央生态环境保护例行督察，环保高压态势仍将延续，这对安全环保历史欠账较多、隐患较多的企业将会造成一定影响，农药、染料、医药等污染问题较为突出的行业中部分企业的停产或将给产业链上下游造成较大影响。债券市场方面，年四季度化工行业到期债务较多，在行业面临诸多不利因素影响下，若融资环境无明显改善，到期债务无法接续，化工企业将面临较大资金周转压力。

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