2Q业绩高于预期

长久物流公布1H20业绩：营收17.6亿元（-22.4%YoY），毛利润率同比提升1.5ppt至11.0%，归母净利润0.46亿元（+0.2%YoY），净利润率同比上升0.6pt至2.6%。扣非归母净利润0.30亿元（-19%YoY）。

从单季度而言，2Q营业收入10.6亿元（-3.4%YoY），毛利润率同比提升8ppt至12.4%，归母净利润从2Q19的亏损0.09亿元扭转为2Q20的盈利0.79亿元，净利润率提升8.3ppt至7.5%。

业绩略超市场预期，增长主要因为：1）市场回暖，2Q乘用车销量同比上升2.0%，2）疫情期间中小第三方汽车物流企业经营困难，龙头借机获得市场份额，3）成本端公路免费、自有车辆运输比例提升等利好成本。

发展趋势

行业上，2Q乘用车销量有望延续回暖势头，从而运输需求随之增加。1H20乘用车产销.4万辆和.3万辆，同比下降22.5%和22.4%；但2Q边际改善明显，乘用车销量.4万辆，同比增长2.3%，环比增长73.1%。7月乘用车销量同比增长9%。而根据历史，下半年往往是汽车销售的旺季，今年再叠加疫情后居民的补偿性消费，我们认为汽车销量有望进一步提升。

公司下半年盈利能力有望进一步改善。1）水运进一步恢复：上半年行业公路物流受免费通行影响增长较好，但随着结束免费，水运在成本端的优势再现，目前水运恢复良好，下半年水运比例提升能够促进降低整体汽车物流成本。2）运力供需关系改善：随着汽车销售回暖、运力市场供求关系趋于紧张，我们认为或将有利于公司获取补贴、从而利好盈利。

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