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报告摘要
本周板块专题：李宁分季度经营数据解析。年李宁首次登上上海时装周，年登陆纽约时装周一炮而红，品牌重塑升级效果在零售端充分显现，各季度增速中枢约10%-20%维持坚挺。疫情期间，李宁恢复迅速同业亮眼，新疆棉事件催化后增速高达80%-90%，作为国牌领袖加速崛起。具体分渠道来看，1）线下渠道：从渠道结构来看，零售渠道于-年转型升级期增速更为强劲，Q3后恢复更快；销售主力批发渠道自年以来快速跟进放量，未来有望借力品牌升级红利和优质经销商高效经营实现持续增长。从线下网点数和同店经营数据来看，李宁目前已实现对国内市场的充分覆盖，主品牌销售网点数维持在家左右的合理高位附近，近年来网点布局以结构调整和优化为主方向，精细化管理提升店效或成为线下稳健放量的主逻辑，年之后同店增长中枢维持在10%-20%的优质水平。疫情过后门店数量有望小幅扩容恢复至健康水平，渠道结构有望持续升级优化，店效预计仍为线下增长主要驱动力。2）电商渠道：-年各季度，李宁电商渠道均保持60%以上增长，年以来，随着基数提高，李宁各季度增速略回落至30%-50%的快速区间，相比线下更为坚挺且弹性更优。李宁早于年布局电商，目前已实现公域/私域/直播等多平台布局，借助抖音、小红书等新媒体平台进行内容营销，持续打造电商专供的独立产品线“Counterflow--溯”系列，未来李宁有望充分发挥线上线下协同优势，突破女性、儿童等潜力运动市场，持续拓展线上渠道，电商维持快速增长态势可期。
公司公告及行业动态：1）公司公告：锦泓集团：截至年5月20日收盘，锦泓时装集团股票因转股累计增加数量为25,,股，达到“维格转债”转股前公司总股本,,股的10%，“维格转债”余额为,,元，占“维格转债”发行总额的65.73%。此外，公司近期股票收盘价已累计10个交易日高于“维格转债”当期转股价格的％，可能触发“维格转债”的有条件赎回条款。2）行业动态：近日，天眼查显示瑞典快时尚品牌HM关联公司海恩斯莫里斯(上海)商业有限公司新增行政处罚信息，违法类型为未标明需要标明产品规格、等级、所含主要成份的名称和含量，上海市黄浦区市场监督管理局对该公司进行责令改正行政处罚。据了解，该公司此前就多次因“生产者、销售者在产品中掺杂、掺假”“以假充真，以次充好”，及“以不合格产品冒充合格产品”等原因被罚。
行业基本数据：1）上游原材料方面，本周中国棉花价格较上周下跌，中外棉花价差上涨；纱线价格较上周上涨，坯布持平；涤纶短纤价格较上周上涨，涤纶DTY/涤纶POY下跌；粘胶短纤较上周下跌，粘胶长丝持平；氨纶：本周氨纶20D为8元/吨，较上周上涨元/吨；氨纶/锦纶价格较上周有所提升：2）进出口数据方面，本月上游纺织纱线、织物及制品出口较上月上涨，进口较上月下降；下游服装及衣着附件进出口均较上月上涨；3）下游需求方面，本月社会消费品零售总额同比增长17.7%，服装类零售额同比增长34.6%，服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长31.2%。男士纯羊毛毛衣平均价格较上月持平，女士纯羊毛毛衣平均价格较上月上涨。
限售股解禁提醒：未来3月共7家公司解除限售，开润股份（.05.24解禁.21万股）、天创时尚（.05.27解禁.34万股）、梦洁股份（.05.28解禁80万股）、梦洁股份（.06.21解禁.00万股）、南山智尚（.06.22解禁.66万股）、地素时尚（.06.22解禁.46万股）、酷特智能（.07.08解禁.35万股）、巨星农牧（.07.20解禁.75万股）。
风险提示：宏观经济下行导致需求不振，服装及家纺行业格局重大变化。
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本周板块专题：李宁分季度经营数据解析
零售流水持续坚挺，疫情期间表现亮眼，“新疆棉”事件催化国牌代表加速崛起。年李宁首次登上上海时装周试水，年登陆纽约时装周一炮而红，品牌重塑升级效果在零售端充分显现，各季度增速中枢约10%-20%维持坚挺。年疫情期间，仅Q1出现10%-20%高端下降，Q2降幅迅速收窄，Q3实现增长，Q4步入常态。Q1受益于“新疆棉”事件，国牌代表李宁加速崛起，整体流水增速实现80%-90%的高段增长。创始人李宁在体坛的成就斐然，使得李宁品牌出世便具备天然优势和独特文化，具备浓重的国产色彩和文化，品牌力稀缺壁垒高筑，未来有望持续引领国潮强劲增长，单品牌具备极高想象空间。
零售转型升级，批发跟进放量，线下流水持续稳健增长可期。从李宁线下整体流水来看，转型升级后线下各季度增速中枢为10%-20%稳中向好，新疆棉事件催化后增速高达80%-90%。具体分渠道来看，1）零售渠道：为品牌重塑、门店升级优化的主力，主要分布于国内各大核心城市核心商业区，客流大且即时消费能力高，直面终端消费者，-年转型升级期增速更为强劲，Q3后恢复更快。未来有望持续助力品牌形象全面升级放量。2）批发渠道：为主力销售渠道，定位大众覆盖高低城市层级市场，经销商信心及运营情况直观反映终端品牌认可度。年以来，随着李宁品牌形象和产品设计达到高点，经销商开店信心和运营情况加速好转。叠加李宁持续开大店关小店优化店铺结构，以数字化应用改良产品布局、订货补货节奏，在订货会上充分引导经销商优化产品组合，年以来批发渠道增速明显好转，部分时期强于零售渠道。未来有望借力品牌升级红利和优质经销商高效经营实现持续增长。
终端网点覆盖充分相对稳定，精细化管理提升店效或成为线下稳健放量的主逻辑。从线下网点数和同店经营数据来看，李宁经过十余载的发展，实现了对国内市场的充分覆盖，目前李宁主品牌销售网点数已趋于稳定，终端网点数在家合理高位附近波动。公司前期零售改革路径正确，近年来网点布局以结构调整和优化为主方向，精细化管理提升店效或成为线下稳健放量的主逻辑，年之后同店增长中枢维持在10%-20%的优质水平，单店效率稳步提升。疫情影响下主要表现在低效店铺的进一步关闭，年门店净减少超家，但同店水平持续坚挺，Q2降幅收窄后Q3迅速回归增长水平。李宁精细化管理与信息化布局较早，符合行业未来发展趋势，疫情过后门店数量有望小幅扩容恢复至健康水平，渠道结构有望持续升级优化，店效预计仍为线下增长主驱动。
电商全方位发力，增速快于线下弹性更优。年李宁成立电商事业部，成为第一批进驻天猫平台的品牌商。随后李宁紧跟电商发展趋势，打造李宁官方网店、
