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资产类

子类

展望

主要影响因素点评

全球股票

美国

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美联储容忍通胀等待就业复苏的做法将推动经济增长；1.9万亿财政计划之后，新一轮以绿色基建等为核心的计划即将浮现

欧洲

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欧洲经济周期落后于美国，但相应地货币政策维持宽松的时间也更长；欧股的顺周期板块的权重更大，更契合当前经济环境

日本

□

夏季奥运会将不接纳境外观众；日本股指在创下90年代新高后需要时间盘整；经济复苏环境全球贸易的回升有益日股

新兴市场

□

新兴市场进入一轮因美债利率抬升而被迫的加息周期，俄罗斯和巴西之后将轮动至韩国、印度和泰国等；美元升值将抑制EM

中国股票

A股市场

□

核心资产调整大概率已近尾声，优质公司估值进入合理区间，财报季将重新检视企业成色，而核心资产“估值锚”的回归有助于稳固市场信心，迎来盈利驱动的阶段反弹，风格走向均衡

全球债券

美国国债

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美债收益率因通胀预期的不断提升还将继续螺旋式升高，美联储试图淡化通胀的方式不被市场所认可；国债板块将继续承压

投资级

信用债

□

投资级债一季度跌幅显著，但其实利差变化不大，主要下跌由无风险利率升高而引发，后续板块仍将受困于无风险利率上升

高收益

信用债

□/▲

高收益债与股市，尤其是股市中的顺周期板块相关性较高，后续仍有上涨动能；一些低等级、顺周期行业的高收益债较正面

新兴市场

□

新兴市场受到美债利率上升和美元升值的戴维斯双击，但其经济复苏周期亦不会缺席；除少数市场波动外，EM的债前景稳定

中国债券

利率债

□/▼

外需助推国内增长，内需恢复相对缓慢；PPI加速上行，核心CPI保持低位，货币未明显收紧；利率延续震荡，供给有扰动

信用债

□

信用债到期规模将激增，过剩产能、房地产等行业将面临压力，政策积极引导信用风险的预期管控，信用利差短期将延续走阔

大宗商品

黄金

□

全球经济修复预期上升，避险情绪下降；美债收益率攀升，宽松环境或被打破；黄金缺乏利多因素，但相对价值处历史低位

原油

□

需求修复最快阶段已过；OPEC+及北美空余产能充足，库存降至中枢；油价可能会出现矫枉过正的上行，但难以长期维持高位

国际地产

国际REITs

□/▲

经济逐步复苏背景下REITs基本面明显好转；REITs在年疫情冲击导致股价大幅下折后，估值相较股票相对更有吸引力

中国地产

中国地产

□

两会继续强化“房住不炒”，淡化因城施策；各大银行严查消费贷、经营贷买房行为；政策博弈和改善性需求旺盛博弈将持续

外汇

美元

□/▲

美债收益率将继续上行，有望突破1.85%；与此同时，美国疫情控制较好，经济复苏前景更加明朗，也将支撑美元保持强势

欧元

□/▼

欧洲新冠疫情出现了新一轮反弹迹象，法国、意大利等国继续收紧了防疫措施，欧元区经济的复苏之路远没有美国那么顺畅

日元

□/▼

在全球经济从衰退到复苏的大背景下，避险属性较强的日元可能收益较少，美元指数的走强也会压制日元，日元有贬值压力

注：▲表示看多，□表示看平，▼表示看空

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